"Консультант", 2006, N 11

КАК УРАВНОВЕСИТЬ ЛИКВИДНОСТЬ И РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ

Предприятие считают успешным, если рентабельность его активов постоянно повышается. Однако рост этого показателя способствует снижению ликвидности фирмы. Поэтому финансовому работнику компании приходится делать выбор: повышать первый показатель или второй. Выход есть - рентабельность и ликвидность организации можно сбалансировать.

Прежде чем приступить к поиску оптимального соотношения между двумя финансовыми показателями, напомним, что они означают. Ликвидность баланса - совокупность его статей и разделов, которая отражает скорость возврата в оборот денег, вложенных в различные виды имущества и обязательств. От того, сколько времени займет этот процесс, зависит степень ликвидности.

Рентабельность - один из основных показателей эффективности работы предприятия. Эта величина характеризует уровень окупаемости затрат и степень использования материальных, трудовых и денежных средств в процессе производства и реализации продукции.

Ликвидность баланса

Для ее оценки используют данные формы N 1 бухгалтерской отчетности компании (баланс). В ходе анализа необходимо сравнить стоимость текущих активов (денежных средств, а также ТМЦ и дебиторской задолженности) с краткосрочными обязательствами в пассиве баланса. При этом первый показатель группируют по степени снижения ликвидности, а второй - по срочности погашения. Чтобы оценить ликвидность баланса, необходимо сравнить итоги сформированных групп по активу и пассиву.

Примечание. Группы активов и пассивов фирмы

А1 - наиболее ликвидные активы - все статьи движения денег и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги);

А2 - быстрореализуемые активы - дебиторская задолженность, которая должна быть погашена в течение 12 месяцев с момента возникновения;

А3 - медленнореализуемые активы - запасы, НДС, дебиторская задолженность, платежи по которой ожидают более чем через 12 месяцев, прочие оборотные активы;

А4 - труднореализуемые - внеоборотные активы;

П1 - наиболее срочные обязательства - кредиторская задолженность, задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов, прочие краткосрочные обязательства и ссуды, не погашенные в срок (указываются в справке к бухгалтерскому балансу);

П2 - краткосрочные пассивы - займы и кредиты, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты;

П3 - долгосрочные пассивы - кредиты и займы со сроком погашения более 12 месяцев после отчетной даты, а также прочие долгосрочные обязательства;

П4 - постоянные пассивы - капитал и резервы (без учета непокрытых убытков прошлых лет и отчетного года) с добавлением строк 640 и 650 пассива и вычетом величины расходов будущих периодов (строка 216).

Проанализируем ликвидность баланса на примере. Предположим, что по данным бухгалтерского баланса компании "Сигма" финансовый работник сформировал группы активов и обязательств (табл. 1). Традиционно баланс считают абсолютно ликвидным, если выполняется следующая система соотношений:

А1 >= П1, А2 >= П2, А3 >= П3, А4 <= П4. (1)

В нашем примере соотношение (1) принимает следующий вид:

А1 < П1, А2 > П2, А3 > П3, А4 < П4.

Таблица 1. Группировка активов и обязательств

     
   —————————————T———————T—————————T————————————————T———————T—————————¬
   |   Активы   |2005 г.| 2006 г. |  Обязательства |2005 г.| 2006 г. |
   +————————————+———————+—————————+————————————————+———————+—————————+
   |1. Наиболее | 16 811|    6 022|1. Наиболее     |475 664|  700 974|
   |ликвидные   |       |         |срочные         |       |         |
   |активы (А1) |       |         |обязательства   |       |         |
   |            |       |         |(П1)            |       |         |
   +————————————+———————+—————————+————————————————+———————+—————————+
   |2. Быстро—  |418 670|  447 726|2. Краткосрочные|195 677|  334 887|
   |реализуемые |       |         |пассивы (П2)    |       |         |
   |активы (А2) |       |         |                |       |         |
   +————————————+———————+—————————+————————————————+———————+—————————+
   |3. Медленно—|268 222|  684 996|3. Долгосрочные |   —   |    3 940|
   |реализуемые |       |         |обязательства   |       |         |
   |активы (А3) |       |         |(П3)            |       |         |
   +————————————+———————+—————————+————————————————+———————+—————————+
   |4. Трудно—  | 11 281|   25 217|4. Постоянные   | 43 643|  124 160|
   |реализуемые |       |         |пассивы (П4)    |       |         |
   |активы (А4) |       |         |                |       |         |
   +————————————+———————+—————————+————————————————+———————+—————————+
   |Итого (1 +  |714 984|1 163 961|Итого (1 + 2 +  |714 984|1 163 961|
   |2 + 3 + 4)  |       |         |3 + 4)          |       |         |
   +————————————+———————+—————————+————————————————+———————+—————————+
   |Баланс      |714 984|1 163 961|Баланс          |714 984|1 163 961|
   L————————————+———————+—————————+————————————————+———————+——————————
   

Очевидно, что компании не хватает ликвидных активов, чтобы покрыть срочные обязательства. Таким образом, платежный недостаток по этим группам на начало периода составил 458 853 руб., а на конец - 694 952 руб. У фирмы также наблюдается избыток быстрореализуемых активов. Эта ситуация не слишком благоприятна для компании. Ведь дебиторская задолженность ставит организацию в зависимость от платежеспособности контрагентов. "Перебор" медленнореализуемых активов также не пойдет компании на пользу. Ведь товарные запасы не могут быть проданы до тех пор, пока не будет найден покупатель. А запасы сырья, материалов и незавершенной продукции компании, вероятно, нужно будет предварительно обработать. Только после этого их можно будет продать. Согласно последнему неравенству величина собственного капитала фирмы и других видов постоянных пассивов превышает стоимость труднореализуемых активов. То есть компания не испытывает недостатка в оборотных средствах.

Из проведенного анализа следует, что в краткосрочной перспективе баланс "Сигмы" недостаточно ликвиден.

Для обобщенной оценки ликвидности организации используют аналитические показатели (табл. 2).

Таблица 2. Показатели ликвидности организации

     
   ——————————————————————————————T——————————————————————————————————¬
   |         Коэффициент         |          Формула расчета         |
   +—————————————————————————————+——————————————————————————————————+
   |1. Общий коэффициент покрытия|Общая сумма ликвидных оборотных   |
   |краткосрочной задолженности  |средств / Краткосрочные           |
   |предприятия оборотными       |обязательства                     |
   |средствами                   |                                  |
   +—————————————————————————————+——————————————————————————————————+
   |2. Промежуточный коэффициент |(Денежные средства + Краткосрочные|
   |покрытия (коэффициент общей, |финансовые вложения +             |
   |срочной, критической         |Краткосрочная дебиторская         |
   |ликвидности)                 |задолженность) / Краткосрочные    |
   |                             |обязательства                     |
   +—————————————————————————————+——————————————————————————————————+
   |3. Коэффициент абсолютной    |Наиболее ликвидные активы         |
   |ликвидности                  |(Денежные средства + Краткосрочные|
   |                             |финансовые вложения) /            |
   |                             |Краткосрочные обязательства       |
   +—————————————————————————————+——————————————————————————————————+
   |4. Коэффициент текущей       |Общая сумма ликвидных оборотных   |
   |ликвидности                  |средств / Наиболее срочные        |
   |                             |обязательства (Краткосрочные      |
   |                             |кредиты и займы + Кредиторская    |
   |                             |задолженность)                    |
   L—————————————————————————————+———————————————————————————————————
   

Предположим, что нужно провести анализ показателей ликвидности компании "Альфа". Их значения представлены в таблице 3.

Таблица 3. Показатели ликвидности предприятия

     
   ———————————————————————————————————T————————T————————T———————————¬
   |           Показатели             | 2005 г.| 2006 г.|  Норматив |
   +——————————————————————————————————+————————+————————+———————————+
   |1. Общий коэффициент покрытия     |  0,964 | 1,0011 |   3 — 4   |
   +——————————————————————————————————+————————+————————+———————————+
   |2. Промежуточный коэффициент      |  0,649 | 0,438  | 0,7 — 0,8 |
   |покрытия (коэффициент общей,      |        |        |           |
   |срочной, критической ликвидности) |        |        |           |
   +——————————————————————————————————+————————+————————+———————————+
   |3. Коэффициент абсолютной         |  0,025 | 0,006  |0,20 — 0,25|
   |ликвидности                       |        |        |           |
   +——————————————————————————————————+————————+————————+———————————+
   |4. Коэффициент текущей ликвидности|  0,964 | 1,0011 |    2,0    |
   L——————————————————————————————————+————————+————————+————————————
   

Из таблицы видно, что к концу периода значения большинства показателей заметно снизились. Из этого можно сделать вывод, что у "Альфы" практически отсутствуют краткосрочные финансовые вложения и средства на счетах. Поэтому компания рискует не выполнить свои обязательства, даже если вернет дебиторскую задолженность. Фирма сможет рассчитаться по долгам, только если мобилизует все ликвидные активы, в том числе запасы. Однако в таком случае объем производственных резервов компании сократится. Это может затруднить текущую производственную деятельность "Альфы". Вероятно, фирма сумеет погасить только наиболее срочные обязательства. Ведь общая сумма ликвидных средств компании превышает ее краткосрочную задолженность.

Некоторые показатели ликвидности баланса "Альфы" к концу периода возросли. Это можно объяснить тем, что краткосрочные обязательства фирмы и ликвидные оборотные средства изменялись разными темпами.

Из таблицы 3 видно, что коэффициент текущей ликвидности в два раза ниже нормы. Поэтому вероятность банкротства компании очень высока.

Оценим рентабельность компании

Базой для анализа рентабельности баланса компании служат формы N 1 и N 2.

К основным видам рентабельности относят показатели, которые приведены в таблице 4.

Таблица 4. Показатели рентабельности

     
   ——————————————————T——————————————————————————————————————————————¬
   |    Показатель   |               Формула расчета                |
   +—————————————————+——————————————————————————————————————————————+
   |1. Общая         |Прибыль (убыток) до налогообложения /         |
   |рентабельность   |Стоимость имущества, которым владеет          |
   |(активов)        |организация                                   |
   +—————————————————+——————————————————————————————————————————————+
   |2. Чистая        |Чистая прибыль (убыток) отчетного года /      |
   |рентабельность   |Стоимость имущества в распоряжении организации|
   +—————————————————+——————————————————————————————————————————————+
   |3. Рентабельность|Чистая прибыль (убыток) отчетного года /      |
   |собственного     |Средняя величина собственного капитала        |
   |капитала         |                                              |
   +—————————————————+——————————————————————————————————————————————+
   |4. Общая         |Прибыль (убыток) до налогообложения /         |
   |рентабельность   |(Основные средства по остаточной стоимости +  |
   |производственных |Оборотные средства в ТМЦ)                     |
   |средств          |                                              |
   +—————————————————+——————————————————————————————————————————————+
   |5. Рентабельность|1 способ. Прибыль (убыток) от продаж / Выручка|
   |продаж           |(нетто) от продажи товаров, продукции,        |
   |                 |выполнения работ и оказания услуг             |
   |                 +——————————————————————————————————————————————+
   |                 |2 способ. Прибыль (убыток) от продаж / Затраты|
   |                 |на производство и реализацию продукции,       |
   |                 |выполнение работ и оказание услуг             |
   L—————————————————+———————————————————————————————————————————————
   

Проведем анализ показателей рентабельности компании "Бета". Их значения представлены в таблице 5.

Таблица 5. Показатели рентабельности

     
   ———————————————————————————————————————————T———————————T—————————¬
   |                Показатели                |  2005 г.  | 2006 г. |
   +——————————————————————————————————————————+———————————+—————————+
   |1. Общая рентабельность (активов), %      |    —3,43  |   8,86  |
   +——————————————————————————————————————————+———————————+—————————+
   |2. Чистая рентабельность, %               |    —3,62  |   8,57  |
   +——————————————————————————————————————————+———————————+—————————+
   |3. Рентабельность собственного капитала, %|   —43,3   |  95,9   |
   +——————————————————————————————————————————+———————————+—————————+
   |4. Общая рентабельность производственных  |   —11,93  |  16,97  |
   |средств, %                                |           |         |
   +——————————————————————————————————————————+———————————+—————————+
   |5. Рентабельность продаж, %:              |           |         |
   |а) 1 способ                               |     3,29  |  12,57  |
   +——————————————————————————————————————————+———————————+—————————+
   |б) 2 способ                               |     3,51  |  14,84  |
   L——————————————————————————————————————————+———————————+——————————
   

Как видно из таблицы 5, значения общей и чистой рентабельности организации за год существенно возросли. Это обусловлено тем, что прибыль фирмы до налогообложения увеличилась. Стоимость имущества компании также возросла.

Рентабельность собственного капитала организации повысилась за счет увеличения ее чистой прибыли.

Возросла и стоимость основных средств компании. Такое повышение, в свою очередь, привело к росту общей рентабельности производственных активов фирмы. Выручка компании увеличивалась быстрее, чем ее затраты. Поэтому рентабельность продаж стала выше.

Так как значения всех показателей возросли, компания сможет привлечь больше финансовых ресурсов. Таким образом, у фирмы будет возможность расширить свою деятельность.

Бюджет движения денег. Диаграмма Du Pont

Мы рассмотрели два основных финансовых показателя работы компании. Очевидно, что, повышая рентабельность своих активов, фирма "теряет" ликвидность. Однако компания может уравновесить эти показатели. Для того чтобы сбалансировать рентабельность и ликвидность организации, можно воспользоваться одним из двух способов: составить бюджет движения денежных средств (БДДС) или диаграмму Du Pont.

БДДС формируют косвенным методом. Это отчет о движении денежных средств компании. Данный способ широко используют для балансировки финансовых показателей фирмы. Он позволяет проанализировать условия расчетов с клиентами. Таким образом, компания может спланировать эффективный бюджет. На основании его результатов составляют и утверждают кредитную политику организации.

Диаграмму Du Pont (см. рис.) разработала и впервые применила на практике международная химическая компания Du Pont de Nemours.

Диаграмма Du Pont

     
   ——————————————————————————¬         —————————————————————————¬
   |Бюджет доходов и расходов|         |    Прогнозный баланс   |
   LT——T——————————————————————         LT————————T———————————————
   

¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ------------------------------- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ----------------T-------------T-+------------¬ ¦ ¦ ¦ -----+---¬ --------+-----¬ ----+--¬ --------+-----¬ ¦ ¦ ¦ ¦Денежные¦ + ¦ Дебиторская ¦ + ¦Запасы¦ - ¦Краткосрочные¦ ¦ ¦ ¦ ¦средства¦ ¦задолженность¦ ¦ ¦ ¦ пассивы ¦ ¦ ¦ ¦ L----T---- L-------T------ L---T--- L-------T---- ———— ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ L---------------+-------------+-----T------- ———— ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ L---------------------¬ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ --+--------¬ --------+-----¬ ¦ ¦ ¦ Основные ¦ + ¦ Собственные ¦ ¦ ¦ ¦ средства ¦ ¦ оборотные ¦ ¦ L-----------------¬ L-----T----- ¦ средства ¦ ¦ ¦ ¦ L-T-----T---- ———— ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ------- ¦ -+-----------¬ -----+----¬ --+----+-¬ ¦Операционные¦ - ¦ Выручка ¦ - ¦ Активы ¦ ¦ ¦ расходы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ L-----T------- L--T---T--- L---T----- ¦ L-----T-------- L----T---- ———— ¦ ¦ ¦

¦ ¦

¦ ¦ ¦

     
   ————————————+——¬     ————————+———————¬
   |Рентабельность|  x  |Оборачиваемость|            |
   |    продаж    |     |    активов    |
   L———————T———————     L———————T————————            |
           |                    |            ————————+—————¬
           L—————————T———————————            | Ликвидность |
                     |                       L——————————————
   

¦

     
       ——————————————+————————————¬
       |  Рентабельность активов  |
       L———————————————————————————
   

Левая часть диаграммы отражает бюджет доходов и расходов фирмы, а правая - прогнозный баланс (ожидаемые значения основных статей актива и пассива). Таким образом, увеличивая или уменьшая бюджетные части диаграммы, можно управлять ликвидностью и рентабельностью организации.

Рентабельность регулируют, влияя на два показателя. Если прибыльность продаж невысока, компании нужно повышать оборачиваемость капитала. Напротив, низкую деловую активность фирмы можно компенсировать за счет роста рентабельности продаж.

Из диаграммы Du Pont видно, что рентабельность станет меньше, если оборачиваемость активов или прибыль от продаж будут снижаться.

Показатель рентабельности чистых активов (Рч.а.) можно рассчитать по следующей формуле:

П П В

Рч.а. = ---- = --- x ---- = a x b,

ОА В ОА

где a = П / В - рентабельность продаж, которая характеризует эффективность работы фирмы;

b = В / ОА - показывает, сколько оборотов в течение отчетного года совершает капитал. Этот коэффициент характеризует эффективность использования оборотных активов.

Полученное уравнение решают методом последовательных подстановок. При этом используют принцип абсолютных разностей:

ДЕЛЬТАRi=a = (a1 - a0) x b0;

ДЕЛЬТАRi=b = a1 x (b1 - b0),

где Ri - влияние i-го фактора на общее изменение рентабельности чистых активов (факторы с индексом 1 относятся к отчетному году, факторы с индексом 0 - к предыдущему).

Чтобы провести факторный анализ, используют информацию из формы N 1, N 2 бухгалтерской отчетности.

Проиллюстрируем описанный метод на примере компании "Гамма". Все данные, которые нужны для факторного анализа, представлены в таблице 6.

Таблица 6. Анализ рентабельности чистых активов

     
   —————————————————————————————————————————————T—————————T—————————¬
   |                 Показатели                 | 2005 г. | 2006 г. |
   +————————————————————————————————————————————+—————————+—————————+
   |                   Расчетные данные — факторы                   |
   +————————————————————————————————————————————T—————————T—————————+
   |1. Рентабельность продаж, a                 |  0,328  |  0,126  |
   +————————————————————————————————————————————+—————————+—————————+
   |2. Оборачиваемость активов, b               |  1,057  |  0,871  |
   +————————————————————————————————————————————+—————————+—————————+
   |3. Рентабельность чистых активов, Rч.а.     |  0,347  |  0,110  |
   +————————————————————————————————————————————+—————————+—————————+
   |4. Изменение рентабельности чистых активов  |    —    | —0,238  |
   |к переменной базе                           |         |         |
   +————————————————————————————————————————————+—————————+—————————+
   |   Оценка влияния факторов на изменение рентабельности активов  |
   +————————————————————————————————————————————T—————————T—————————+
   |5. Рентабельность продаж, a                 |    —    | —0,214  |
   +————————————————————————————————————————————+—————————+—————————+
   |6. Оборачиваемость активов, b               |    —    | —0,023  |
   +————————————————————————————————————————————+—————————+—————————+
   |Совокупное влияние всех факторов            |    —    | —0,238  |
   L————————————————————————————————————————————+—————————+——————————
   

В первую очередь на общую рентабельность чистых активов организации влияет изменение рентабельности продаж. В данном случае последний показатель уменьшился за год на 0,2. При этом рентабельность чистых активов снизилась.

То есть компания стала использовать средства менее эффективно.

Чтобы уменьшить величину активов, нужно сократить оборотные средства. Для этого можно, например, списать или продать неиспользуемое оборудование, снизить запасы сырья, материалов или уменьшить дебиторскую задолженность.

Управляя собственными средствами фирмы, нужно помнить о необходимости поддерживать ликвидность на должном уровне. Для этого надо постоянно держать руку на пульсе финансовых показателей организации. Ведь, например, сократив количество оборотных средств, можно снизить общую ликвидность предприятия. В результате компания рискует не вернуть долги кредиторам.

А.Мухамедьярова

И.о. начальника

планово-экономического отдела

УМЦ ЖДТ

Подписано в печать

25.05.2006

     
   ——————————————————————————————————————————————————————————————————
————————————————————
——