"Финансовая газета. Региональный выпуск", N 17, 2002

ВЫБОР ИСТОЧНИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ

Перед организациями нередко встает проблема выбора источника финансирования капитальных вложений. Чтобы принять правильное решение, необходимо сравнить альтернативные источники.

Поток денежных средств, образующийся при финансировании капитальных вложений через схему лизинга, можно определить следующим образом: лизинговые платежи с НДС + возмещение НДС, уплаченного в составе лизинговых платежей + экономия налога на прибыль = совокупный поток денежных средств.

Экономия налога на прибыль возникает при лизинге за счет отнесения на расходы, уменьшающие налоговую базу, лизинговых платежей в полном объеме. Эту экономию (Эл) можно рассчитать следующим образом:

Эл = ЛП х НП,

где ЛП - лизинговый платеж;

НП - ставка налога на прибыль.

Экономия налога на добавленную стоимость при лизинге связана с тем, что база для исчисления данного налога в таком случае выше, чем при прямой покупке оборудования у поставщика, а уплаченный НДС подлежит возмещению (зачету или возврату) из бюджета.

Если лизингополучатель реализует продукцию, работы или услуги, облагаемые НДС, то при расчете экономии налога на прибыль в лизинговом платеже не учитывается НДС. Если реализация не подлежит обложению НДС, то, поскольку на расходы будет отнесен лизинговый платеж с НДС, экономия налога на прибыль также будет определена на основе лизингового платежа, включая налог.

Поток денежных средств, образующийся у организации в случае привлечения банковского кредита, будет выглядеть следующим образом: стоимость оборудования с НДС + привлечение кредита - выплата суммы долга - выплата процентов по кредиту + возмещение НДС, уплаченного в составе стоимости оборудования - налог на имущество + экономия налога на прибыль = совокупный поток денежных средств.

При получении кредита уменьшение выплат по налогу на прибыль происходит за счет того, что амортизация, налог на имущество, проценты по кредитам относятся на расходы, уменьшающие налоговую базу.

Экономия налога на прибыль при кредите (Эк) может быть определена следующим образом:

Эк = (А + НИ + П) х НП,

где А - амортизационные отчисления;

НИ - размер налога на имущество;

П - проценты по кредиту;

НП - ставка налога на прибыль.

По окончании сроков кредитования и лизинга прекращаются расходы организации по обслуживанию источников финансирования. Однако если за срок лизинга имущество, как правило, полностью амортизируется за счет применения коэффициента ускорения, то при покупке оборудования за счет кредита по окончании кредитной сделки у организации остается имущество со значительной остаточной стоимостью. Это ведет к тому, что и по окончании срока кредитования организация будет иметь экономию на налоге на прибыль (за счет отнесения на расходы амортизационных отчислений и налога на имущество), но при этом неизбежны расходы по уплате налога на имущество. Если срок лизинга не равен сроку полной амортизации предмета лизинга, то за пределами этого срока также будут продолжаться налоговые выгоды. Таким образом, период рассмотрения денежных потоков, на наш взгляд, должен соответствовать сроку полной амортизации имущества. Поскольку денежные потоки при различных источниках финансирования капитальных вложений будут по-разному распределены во времени, для корректного сравнения суммарных затрат необходимо учитывать фактор времени. Следовательно, при сравнении кредита и лизинга нужно сопоставлять дисконтированные расходы организации, т.е. расходы, приведенные к начальному моменту времени.

Пример. Организация решила приобрести оборудование стоимостью 1 200 000 у.е. (включая НДС), срок полезного использования которого - 10 лет (120 месяцев).

Ежемесячная норма амортизации при линейном методе составит 0,83% (1 : 120), при нелинейном - 1,67% (2 : 120).

Введем следующие предпосылки для проведения анализа.

1. Условия лизинга:

лизинговые платежи ежемесячные и равномерные;

аванс - 20% стоимости оборудования (уплачивается из собственных средств в счет лизинговых платежей, т.е. списывается на расходы у лизингополучателя равномерно в течение срока действия договора лизинга);

коэффициент ускорения амортизации - 3;

срок лизинга - 40 месяцев (соответствует сроку полной амортизации предмета лизинга при использовании линейного метода начисления амортизации с коэффициентом ускорения 3);

предмет лизинга учитывается на балансе лизингодателя по окончании срока действия договора лизинга.

2. Условия предоставления кредита:

срок кредита - 40 месяцев;

стоимость кредитных ресурсов - 15%;

выплата долга и процентов равными суммами ежемесячно;

сумма долга - 960 000 у.е. (20% стоимости оборудования уплачивается поставщику оборудования в форме аванса из собственных средств).

Согласно ст.269 НК РФ проценты по кредитам относятся на расходы без ограничений, если они не отличаются более чем на 20% от среднего уровня процентов и если задолженность не является контролируемой.

3. Возмещение НДС: и при лизинге, и при получении кредита организация имеет возможность ежемесячно возмещать уплаченный НДС. Следует отметить, что у каждой организации данная величина зависит от размера НДС, подлежащего уплате в бюджет, а также других налогов, зачисляемых в федеральный бюджет.

4. Прибыли организации достаточно для того, чтобы полностью покрывать затраты (и по лизингу, и по кредиту).

В табл. 1 представлены совокупные расходы организации за 10 лет (за срок полной амортизации имущества) при финансировании капитальных вложений через кредитную схему. Выбран нелинейный метод амортизации, поскольку он является наиболее выгодным с точки зрения оптимизации налоговых отчислений (налога на прибыль в первые годы после приобретения имущества и налога на имущество).

Таблица 1

Денежные потоки при кредите, руб.

     
   ——————T———————————————T——————T—————————T———————T———————T—————————T————————¬
   |     |    Выплата    |Налог |Амортиза—|Умень— |Возме— |  Расход |Дискон— |
   |Месяц+———————T———————+на    |ция      |шение  |щение  | денежных|тирован—|
   |     | долга |процен—|имуще—|         |налога |НДС    | средств |ный     |
   |     |       |тов    |ство  |         |на     |       |         |расход  |
   |     |       |       |      |         |прибыль|       |         |денежных|
   |     |       |       |      |         |       |       |         |средств |
   +—————+———————+———————+——————+—————————+———————+———————+—————————+————————+
   |Аванс|       |       |      |         |       |       |  240 000| 240 000|
   +—————+———————+———————+——————+—————————+———————+———————+—————————+————————+
   |  1  | 18 645| 12 000| 1 653|   16 667|  7 277|  6 767|   18 254|  18 029|
   +—————+———————+———————+——————+—————————+———————+———————+—————————+————————+
   |  2  | 18 878| 11 767| 1 625|   16 389|  7 147|  6 767|   18 356|  17 905|
   +—————+———————+———————+——————+—————————+———————+———————+—————————+————————+
   |  3  | 19 114| 11 531| 1 598|   16 116|  7 019|  6 767|   18 457|  17 782|
   +—————+———————+———————+——————+—————————+———————+———————+—————————+————————+
   |  4  | 19 353| 11 292| 1 572|   15 847|  6 891|       |   25 326|  24 098|
   +—————+———————+———————+——————+—————————+———————+———————+—————————+————————+
   |  5  | 19 595| 11 050| 1 545|   15 583|  6 763|179 699| —154 272|—144 981|
   +—————+———————+———————+——————+—————————+———————+———————+—————————+————————+
   | ... |  ...  |  ...  | ...  |    ...  |   ... |  ...  |   ...   |   ...  |
   +—————+———————+———————+——————+—————————+———————+———————+—————————+————————+
   | 120 |       |       |  7   |    8 300|  1 994|       |  —1 987 |  —447  |
   +—————+———————+———————+——————+—————————+———————+———————+—————————+————————+
   |Итого|960 000|265 777|83 397|1 000 000|323 802|200 000|1 025 372| 857 671|
   L—————+———————+———————+——————+—————————+———————+———————+—————————+—————————
   

Из табл. 1 видно, что совокупные дисконтированные затраты организации при кредитной сделке составят 857 671 у.е. На данный показатель большое влияние оказали суммы НДС. Как видно из столбца "Возмещение НДС", в пятом месяце налог был возвращен из бюджета в размере 179 699 у.е. Уплаченный в составе стоимости оборудования НДС в размере 200 000 у.е. превышает возможности организации по зачету НДС, поэтому не возмещенная в течение трех месяцев сумма НДС подлежит возврату из бюджета через месяц. В соответствии со ст.176 НК РФ в том случае, если в течение трех месяцев сумма НДС не была зачтена за счет других налогов, остаток НДС подлежит возврату налогоплательщику напрямую из бюджета.

В табл. 2 лизинговые платежи и потоки денежных средств рассчитаны таким образом, чтобы совокупные расходы за 40 месяцев составили величину, равную сумме дисконтированных расходов по кредиту, - 857 671 у.е. Таким образом, можно определить, какая максимальная стоимость лизинговых услуг возможна при заданной ставке кредитования 15%, чтобы лизинг был равнозначен кредиту с экономической точки зрения.

Таблица 2

Денежные потоки при лизинге, руб.

     
   ——————T—————————T———————T————————T————————T—————————T————————————¬
   |Месяц|Лизинго— |НДС    |Уменьше—|Возмеще—|  Расход |Дисконтиро— |
   |     |вый      |упла—  |ние на— |ние НДС | денежных|ванный рас— |
   |     |платеж   |ченный |лога на |        | средств |ход денежных|
   |     |(без НДС)|       |прибыль |        |         |средств     |
   +—————+—————————+———————+————————+————————+—————————+————————————+
   |Аванс|  200 000| 40 000|        |        |  240 000|   240 000  |
   +—————+—————————+———————+————————+————————+—————————+————————————+
   |  1  |   28 838|  5 768|   8 121|   6 768|   19 717|    19 474  |
   +—————+—————————+———————+————————+————————+—————————+————————————+
   |  2  |   28 838|  5 768|   8 121|   6 768|   19 717|    19 233  |
   +—————+—————————+———————+————————+————————+—————————+————————————+
   |  3  |   28 838|  5 768|   8 121|   6 768|   19 717|    18 996  |
   +—————+—————————+———————+————————+————————+—————————+————————————+
   |  4  |   28 838|  5 768|   8 121|   6 768|   19 717|    18 761  |
   +—————+—————————+———————+————————+————————+—————————+————————————+
   |  5  |   28 838|  5 768|   8 121|   6 768|   19 717|    18 530  |
   +—————+—————————+———————+————————+————————+—————————+————————————+
   | ... |   ...   |  ...  |   ...  |   ...  |   ...   |     ...    |
   +—————+—————————+———————+————————+————————+—————————+————————————+
   |  40 |   28 838|  5 768|   8 121|   6 768|   19 717|    11 996  |
   +—————+—————————+———————+————————+————————+—————————+————————————+
   |Итого|1 353 523|270 705| 324 845| 270 705|1 028 677|   857 671  |
   L—————+—————————+———————+————————+————————+—————————+—————————————
   

Из табл. 2 видно, что дисконтированные денежные потоки при лизинге равны дисконтированным денежным потокам при кредите, если сумма лизинговых платежей составляет 1 624 228 у.е. с НДС (лизинговые платежи - 1 353 523 у.е. + НДС 270 705 у.е.), что соответствует удорожанию стоимости оборудования на 35% за срок лизинга. При обозначенных ранее условиях данная стоимость лизинговых услуг является максимальной для того, чтобы по финансовым показателям выбор организацией внешнего источника финансирования был осуществлен в пользу лизинга. Напомним, что сумма затрат при кредитной схеме финансирования составляла 1 465 777 у.е. (стоимость оборудования - 1 200 000 у.е. и проценты по кредиту - 265 777 у.е.). Еще раз хотелось бы отметить, что на результаты расчета значительное влияние оказывает возможность быстро и в полном объеме возмещать уплаченный НДС. В случае использования лизинга НДС уплачивается в течение всего срока договора лизинга, что позволяет организациям засчитывать уплаченный налог за счет НДС с выручки и других налогов, зачисляемых в федеральный бюджет. При приобретении оборудования за счет кредита выплата всей суммы НДС по оборудованию будет осуществлена в составе платежа поставщику. В данном случае, скорее всего, возникнет ситуация, когда уплаченный НДС существенно больше, чем величина налогов для проведения зачета. Если будут происходить задержки с возвратом НДС из бюджета или налоговые органы будут отказывать в возврате сумм уплаченного налога, расходы организаций будут возрастать.

Проведенный анализ был построен на ряде предпосылок, изменение которых может повлиять на результат. За основу бралась ставка процентов по кредитам, существующая в настоящее время, хотя с введением более низкой ставки налога на прибыль логично предположить снижение как ставок кредитования, так и стоимости лизинговых услуг. Лизинг обладает и другими преимуществами в сравнении с банковским кредитованием. Для многих компаний такой источник финансирования, как банковское кредитование, недоступен. Ряд банков не финансирует проекты, реализуемые "с нуля" или не имеющие достаточного обеспечения, т.е. высокорискованные проекты. Многие банки отказываются кредитовать не большие по объему финансирования сделки. Поскольку деятельность лизинговых компаний в отличие от банков не подлежит жесткому регулированию, процедура предоставления оборудования в лизинг проще, чем привлечение кредита. Естественно, и стоимость лизинга при этом будет выше, чем при финансировании менее рискованных проектов. Зачастую для таких организаций лизинг является единственным источником финансирования. Кроме того, возможность выбирать метод учета имущества - на балансе лизингодателя или лизингополучателя - также является преимуществом лизинга, хотя на первый взгляд и неявным.

Выбрав метод учета имущества на балансе лизинговой компании, организация, финансируя свои капитальные вложения посредством лизинга, не меняет структуру баланса - соотношение собственного и заемного капитала компании. Если организация имеет льготы по уплате налога на имущество, метод учета имущества на балансе лизингополучателя ведет к уменьшению стоимости лизинга.

Подписано в печать А.Куприянов

24.04.2002 Начальник кредитного отдела

Судостроительного банка

     
   ——————————————————————————————————————————————————————————————————
————————————————————
——