"Финансы", N 4, 2002

НАЛОГОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ КАК ЭЛЕМЕНТ ФИНАНСОВОЙ

ПОЛИТИКИ РЕСТРУКТУРИРУЕМОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

В практику реструктуризации российских предприятий все больше внедряется стоимостный подход, основой которого является использование рыночной стоимости бизнеса в качестве главного ориентира проводимых преобразований. Реструктуризация предприятия на основе стоимостного подхода - это совокупность взаимосвязанных (технических, технологических, организационных, экономических и социальных) элементов, которые функционируют как единое целое, обеспечивая при этом развитие предприятия посредством генерирования необходимого денежного потока и максимизации его рыночной стоимости. Масштаб, направления и состав мероприятий по реструктуризации могут быть различными, определяться особенностями функционирования конкретного предприятия.

Однако известно, что максимизация стоимости предприятия напрямую зависит от позитивных изменений величины и структуры денежного потока, генерируемого предприятием. Соответственно, при проведении намеченных мероприятий по реструктуризации предприятия необходимо анализировать притоки средств (выручка, привлеченный капитал, кредиты и т.д.) и их оттоки (расходы на производство продукции, услуг, выплаты процентов по займам, налоги и т.д.), дифференцируемые по различным составляющим. Практика российского бизнеса свидетельствует о том, что большое влияние на денежные потоки оказывают налоги реструктурируемого предприятия. Поэтому важнейшие преобразования в сфере финансов связаны с решениями по улучшению налоговой ситуации. Налоговая ситуация реструктурируемого предприятия - это совокупность его налогов, дифференцируемых по составу, структуре и величине, изменение которой происходит в результате проведения процессов реструктуризации.

В основе разработки финансовой политики реструктурируемых предприятий находится выбор стратегических направлений. Общеизвестны два различных стратегических направления, реализация которых приводит к соответствующим изменениям налоговой ситуации:

Во-первых, "лидерство по затратам", рост стоимости бизнеса в рамках которого обеспечивается за счет сокращения затрат, в том числе и путем сокращения расходов на оплату труда. В результате налоговая ситуация меняется за счет увеличения налога на прибыль в связи с экономией затрат и сокращения налогов, связанных с оплатой труда.

Во-вторых, "дифференциация", рост стоимости бизнеса, в рамках которого происходит увеличение доходов, связанных с предложением продуктов, необходимых определенной категории потребителей, готовых платить за это дополнительно. Налоговая ситуация при этом меняется за счет роста налогов, связанных с выручкой реструктурируемых предприятий, а также в ряде случаев с увеличением налога на прибыль за счет роста нормы прибыли по новым продуктам в сравнении с имевшимися ранее.

Очевидно, что для планирования налогов в процессе реструктуризации важно иметь показатели их анализа и оценки. Наиболее емким показателем, характеризующим налоговую ситуацию можно считать налоговое бремя (гнет), который может быть дифференцирован по налогам и по финансовым показателям, относительно которых ведется анализ:

Н

НБ = -- х 100%, (1)

ФП

где:

НБ - налоговое бремя (гнет) предел изменения от 0% до 100%;

Н - сумма налога (группы налогов, всех налогов предприятия), относимая к анализируемому периоду, ден. ед.;

ФП - финансовый показатель, характеризующий изменения в процессе реструктуризации предприятия, ден. ед.

Традиционно налоговое бремя рассматривалось в соотношении налогов с доходом, который может быть принесен реструктурируемым бизнесом, себестоимостью его продукции, прибылью, которая остается в распоряжении предприятия. Однако не менее показательным является налоговое бремя, определяемое по отношению к рыночной стоимости бизнеса. Оно, с одной стороны, позволяет определить изменение налоговой ситуации в результате реструктуризации, а с другой стороны - оценить, насколько велики налоги предприятия при условии достижения желаемой величины его стоимости.

При анализе факторов роста стоимости реструктурируемого предприятия наряду с показателем налогового бремени целесообразно использовать и показатель эластичности налогов, основываясь на значении которого можно оценить возможные изменения налоговой ситуации в зависимости от достигнутой величины прироста стоимости. Коэффициент эластичности налогов (Эн) реструктурируемого предприятия определяется как:

ДЕЛЬТА Н

Эн = --------, (2)

ДЕЛЬТА V

где:

ДЕЛЬТА Н - увеличение / снижение налоговых платежей, вызванное соответствующим изменением при проведении реструктуризации, %;

ДЕЛЬТА V - увеличение / снижение величины фактора, влияющего на налог, вызванное соответствующим изменением при проведении реструктуризации, %.

К примеру, реструктуризация предприятий, фактором роста стоимости которых является создание новых бизнес - линий (второе стратегическое направление), неизбежно вызывает изменение налоговой ситуации за счет существенного роста налога на добавленную стоимость. Однако в зависимости от этапов роста стоимости бизнеса показатель Эн может различаться (см. рис. 1).

Размер/ \ _

налога ¦ _

¦ _ .

¦ _ .

¦ _ .

¦ _ . .

¦ _ . .

¦ _ . .

¦ _ . .

¦_ . .

L---------------------------------------------------->

Х1 Х2 Выручка

Рисунок 1. Анализ эластичности НДС по выручке

На начальном этапе формирования бизнес - линии происходит рост как переменных затрат, так и тех, которые в дальнейшем будут относимы к постоянным (приобретается оборудование, нанимается персонал и т.п.), в силу этого эластичность НДС минимальна. Следующий этап - это, как правило, изменение только переменных затрат на ресурсы, в цену которых входит НДС. Эластичность соответственно становится больше. Возможно также и дальнейшее изменение эластичности НДС, когда рост стоимости реструктурируемого бизнеса будет обеспечиваться достижением значительных объемов реализации. В этих условиях цена на продукт за счет масштабов снижается, а значит, и сокращается величина "добавленной стоимости" в сочетании с увеличением эластичности налога.

Анализ налоговой ситуации реструктурируемого предприятия с использованием показателей налогового бремени и коэффициента эластичности, рассматриваемых в проекции роста стоимости бизнеса, приводит во многих случаях к необходимости более детального рассмотрения отдельных налогов. Практика реструктурируемых предприятий показала эффективность проведения так называемой структуризации налогов, в результате которой формируется всесторонняя информация о каждом налоге. Структуризация предполагает детальный анализ налога по параметрам, приведенным на рисунке 2 и определение на этой основе возможности сокращения налогового бремени, повышения эластичности налогов.

     
   —————————————————————————————————————————————————————————————————¬
   |                        Параметры налога                        |
   L—————T———————————————————————————————————————————————————————————
   

¦ ---------------¬ +-+объект налого-¦ ¦ ¦обложения ¦ ¦ L--T-----------+--¬ +----+налоговая база¦ ¦ L---T----------+---¬ +--------+ставка налого-¦ ¦ ¦обложения ¦ ¦ L----T---------+------¬ +-------------+льготы по налогу¦ ¦ L----T-----------+---¬ +------------------+источник уплаты¦ ¦ ¦налога ¦ ¦ L----T----------+----¬ ¦ ¦сумма налога, ¦ +-----------------------+подлежащая ¦ ¦ ¦уплате в бюджет¦ ¦ L----T----------+-----¬ +----------------------------+налоговый период¦ ¦ L----T-----------+-------¬ +---------------------------------+сроки уплаты налога¦ ¦ L----T--------------+----¬ L--------------------------------------+санкции за неуплату¦ L------------------ ————

Рисунок 2. Перечень параметров налога,

анализируемых в процессе структуризации

Наиболее важными параметрами являются "налоговая база", "источник налога", рассмотрение которых в контексте конкретного сценария реструктуризации может привести к экономии налоговых платежей. В то же время недостаточное внимание к вопросу структуризации налогов приводит к просчетам в их планировании и уплате, что неизбежно вызывает применение штрафных санкций, величина которых может негативно повлиять на желаемую стоимость бизнеса, определяемую в планах реструктуризации. Опыт проверок налоговыми органами реструктурируемых предприятий показывает, что в 90% случаев причинами применения штрафов стали ошибки определения того или иного параметра налога.

Применение структуризации налогов реструктурируемого предприятия позволяет выработать типовые управленческие решения в зависимости от характера налоговой ситуации, соответствующей проводимым мероприятиям по увеличению стоимости бизнеса. Наиболее характерные решения представлены в таблице 1.

Таблица 1

     
   ————————————————————————————————T————————————————————————————————¬
   |        Мероприятия по         |Тип и содержание управленческих |
   |       реструктуризации,       |       решений по налогам       |
   | обеспечивающие рост стоимости |                                |
   |            бизнеса            |                                |
   +———————————————————————————————+————————————————————————————————+
   |1. Уменьшение суммы налогов,   |   Пересмотр учетной политики   |
   |рассчитываемых с оборота.      |                                |
   |                               |Определение момента             |
   |                               |возникновения выручки от        |
   |                               |реализации продукции (работ,    |
   |                               |услуг):                         |
   |                               |— по мере оплаты;               |
   |                               |— по мере отгрузки.             |
   +———————————————————————————————+————————————————————————————————+
   |2. Увеличение объема затрат,   |   Пересмотр учетной политики   |
   |уменьшающих налогооблагаемую   |                                |
   |прибыль.                       |Определение метода начисления   |
   |                               |амортизации:                    |
   |                               |— линейный;                     |
   |                               |— ускоренный.                   |
   |                               |Определение состава расходов.   |
   +———————————————————————————————+————————————————————————————————+
   |3. Оптимизация сроков уплаты   |   Пересмотр учетной политики   |
   |налога на прибыль.             |                                |
   |                               |Определение метода списания     |
   |                               |курсовых разниц по операциям с  |
   |                               |иностранной валютой.            |
   +———————————————————————————————+————————————————————————————————+
   |4. Избежание уплаты некоторых  |  Разработка условий договоров  |
   |налогов.                       |          с партнерами          |
   |                               |                                |
   |                               |Анализ налогового статуса       |
   |                               |партнера.                       |
   +———————————————————————————————+————————————————————————————————+
   |5. Сведение к минимуму         |  Разработка условий договоров  |
   |налоговых ставок.              |          с партнерами          |
   |                               |                                |
   |                               |Анализ налоговых последствий    |
   |                               |выбора формы договора.          |
   +———————————————————————————————+————————————————————————————————+
   |6. Избежание уплаты            |  Разработка условий договоров  |
   |дополнительных налогов.        |          с партнерами          |
   |                               |                                |
   |                               |Анализ налоговых последствий    |
   |                               |включения в договор отдельных   |
   |                               |условий.                        |
   +———————————————————————————————+————————————————————————————————+
   |7. Минимизация налоговых баз.  |     Метод замены отношений     |
   |                               |                                |
   |                               |Хозяйственная операция,         |
   |                               |предусматривающая               |
   |                               |обременительное налогообложение,|
   |                               |заменяется на операцию,         |
   |                               |позволяющую достичь ту же или   |
   |                               |максимально близкую цель и при  |
   |                               |этом применить льготный порядок |
   |                               |налогообложения.                |
   |                               |                                |
   |                               |   Метод разделения отношений   |
   |                               |                                |
   |                               |Хозяйственная операция,         |
   |                               |предусматривающая               |
   |                               |обременительное налогообложение,|
   |                               |разделяется на несколько        |
   |                               |хозяйственных операций,         |
   |                               |позволяющих достичь ту же или   |
   |                               |максимально близкую цель и при  |
   |                               |этом применить льготный порядок |
   |                               |налогообложения.                |
   L———————————————————————————————+—————————————————————————————————
   

На каждом этапе реструктуризации предприятия на основе стоимостного подхода важно анализировать его стоимость, определяемую в том числе и методом дисконтирования денежных потоков. Реструктурируемые предприятия могут отличаться способом финансирования: возможно как использование собственного капитала его владельцев (S), так и заемного (D), привлекаемого для создания бизнеса. Их соотношение характеризуется понятием левериджа (D/S). В соответствии с теоремой М. Миллера и Ф. Модильяни (теорема ММ) стоимость реструктурируемого предприятия не зависит от структуры источников финансирования. Она определяется как:

V = S + D, (3)

где:

V - стоимость предприятия;

S - рыночная стоимость собственного капитала;

D - рыночная стоимость заемного капитала.

При выделении налоговой компоненты в процессе реструктуризации, классическая формула приобретает вид:

Pv x (1 - Nприб) (1 - Nприб)

Vо = ---------------- + [1 - -----------] х D, (4)

k (1 - Nпод)

где:

Vо - стоимость бизнеса строительного предприятия, определяемая в пределах соответствующего периода реструктуризации;

Pv - прибыль предприятия до уплаты налога на прибыль;

Nприб - ставка налога на прибыль;

Nпод - ставка подоходного налога от предоставления займов;

k - ставка дисконтирования бессрочного денежного потока;

D - рыночная оценка стоимости заемного капитала, используемого предприятием, которая определяется по формуле:

I х (1 - Nпод)

D = --------------, (5)

kd

где:

I - сумма процентов по займу за год;

kd - ставка дисконтирования основного потока процентных платежей, соответствующая риску этого потока.

Если учесть налоги, стоимость реструктурируемого предприятия оказывается непосредственно связанной с величиной использованного предприятием заемного капитала: чем выше леверидж, тем выше стоимость. Согласно этому варианту теории 100%-ное финансирование за счет заемного капитала обеспечивало бы наивысшую стоимость предприятия. Это обусловлено тем, что проценты по кредиторам выплачиваются из прибыли до уплаты налогов, что уменьшает размер налогооблагаемой базы и величину выплачиваемых предприятием налогов. Часть налогов перекладывается с реструктурируемого предприятия на его кредиторов, и если таковых нет (финансово независимое предприятие, нелевериджное), то все налоговое бремя несет оно само. Асимметрия налогообложения приводит к тому, что при увеличении доли заемного капитала увеличивается и доля чистого дохода предприятия, остающаяся в распоряжении инвесторов.

Однако доля займов в капитале реструктурируемого предприятия обычно далека от 100%. Происходит это потому, что увеличение левериджа повышает риск банкротства при возникновении финансовых затруднений и ограничивает свободу действий управленческого персонала при выборе источников финансирования - финансово зависимое предприятие оправдывает свое название. Поэтому экономия за счет снижения налоговых отчислений обеспечивает увеличение стоимости предприятия лишь до определенного момента, когда достигается оптимальная структура. Дальнейший рост доли заемного капитала приводит к снижению стоимости реструктурируемого предприятия, поскольку экономия на налогах перекрывается увеличением страховочных затрат, необходимых для поддержания все более рисковой структуры капитала (см. рис. 3).

Vo, % / \

¦

¦ C _

¦ _ _

Vн ¦________________________________________________ Vp2

¦ _

¦

¦

L---------------------------------------------------->

D/C, %

Рисунок 3. Зависимость стоимости реструктурируемого

предприятия от величины левериджа

Vн - стоимость предприятия до проведения мероприятий по реструктуризации;

С - максимально возможная стоимость предприятия;

Vp1 - стоимость предприятия после реструктуризации без учета налогов;

Vp2 - стоимость предприятия после реструктуризации с учетом налогов;

С - стоимость реструктурируемого предприятия при оптимальном соотношении собственного и заемного капитала.

Соответственно, налоговое планирование, являющееся элементом финансовой политики реструктурируемого предприятия, в условиях стоимостного подхода представляет собой комплексную задачу оптимизации структуры капитала, проведения анализа и оценки налоговой ситуации, структуризации налогов и формирования системы типовых решений, которые позволяют достичь прогнозируемой величины роста стоимости бизнеса.

Подписано в печать Н.Г.Верстина

02.04.2002 Кандидат экономических наук

     
   ——————————————————————————————————————————————————————————————————
————————————————————
——