"Финансовая газета. Региональный выпуск", N 13, 2001

АНАЛИЗ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

(Окончание. Начало см. "Финансовая газета.

Региональный выпуск", N N 10, 11, 12, 2001)

Метод расчета критических точек чаще всего реализуется путем расчета "точки безубыточности". Чем ниже значение "точки безубыточности", тем жизнеспособнее инвестиционный проект и ниже риск инвесторов.

Использование аналитического способа расчета "точки безубыточности" не позволяет оценить возможности инвестиционного проекта на всех этапах его жизненного цикла, так как расчет "точки безубыточности" проводится лишь с момента полного освоения производственной мощности. Следовательно, для того чтобы оценить возможности инвестиционного проекта на этапах, предшествующих моменту полного освоения, необходимо обратиться к итеративному процессу, позволяющему проследить изменения критериальных (результирующих) показателей проекта в зависимости от изменения параметров проекта.

При расчете критических точек проекта изменяемыми параметрами могут быть объем производства (продаж), цена продажи продукции, ассортимент выпускаемой продукции, результирующими показателями - накопленная сумма денег, внутренний коэффициент окупаемости, период окупаемости, максимально возможная ставка кредита, период использования кредитов. Проект признается приемлемым, если его параметральные значения достигают 75 - 80% от проектной отметки.

Расчет критических точек инвестиционного проекта предполагает оценку условий, при которых будут достигнуты приемлемые значения результирующих показателей. В свою очередь анализ чувствительности проекта позволяет оценить условия, при которых он должен быть отвергнут, т.е. ответить на вопрос: как велика может быть погрешность в оценках параметральных значений, чтобы превратить проект в его наихудший сценарий.

Чтобы сократить количество вопросов, на которые следует ответить "что будет, если?", определяют ключевые параметры. Это могут быть: необходимая сумма капиталовложений в основной и оборотный капитал; продолжительность проекта; срок службы основных фондов и их ликвидационная стоимость; достаточность поступления денежных средств от реализации проекта; величина барьерной ставки; объем реализации продукции; продажные цены; изменения законодательных актов по ставкам налогообложения, правилам обмена валюты, внешнеэкономической деятельности и т.п.

При определении ключевых параметров проводят оценку зависимости результирующих показателей проекта от изменения его параметральных значений. При этом используются методы математического анализа (числового, графического). Как правило, границы вариации параметров составляют +- 10 - 15%. По ключевым параметрам осуществляют оценку их предельно допустимых (критических) значений.

Риск получения отрицательного результата возможен при наличии ошибок в оценках:

необходимых начальных капитальных вложений;

ежегодных денежных поступлений;

продолжительности проекта.

Выбор инвестиционного проекта для финансирования

При выборе инвестиционного проекта эффективность капитальных вложений можно оценить с помощью нескольких методов. Как правило, предпочтение отдается методу определения чистой текущей стоимости (ЧТС). В то же время, если фирма не имеет возможности привлечь ссудный капитал для осуществления инвестиций, то в этом случае более предпочтительным является использование метода расчета внутреннего коэффициента окупаемости (ВКО). Это связано с тем, что при ограниченности ресурсного обеспечения инвестиционного проекта важное значение приобретает показатель уровня прироста капитала.

Для оценки эффективности капитальных вложений наряду с показателем ВКО используется такой процентный показатель, как ТС-индекс (индекс прибыльности), отражающий эффективность инвестиционного проекта. Так, если индекс прибыльности равен 1, то значение ЧТС равно 0, и, следовательно, выгода от проекта минимальна. При положительном значении ЧТС доходность дисконтированных денежных поступлений будет выше процента на капитал, и наоборот, при отрицательном - ниже. Таким образом, во втором случае индекс прибыльности будет выше 1, а в третьем - ниже 1. Таким образом, чем больше превышение индекса прибыльности над 1, тем выше эффективность инвестиции.

При выборе инвестиционного проекта, по нашему мнению, более предпочтительным является следующее ранжирование показателей оценки эффективности инвестиционных проектов:

ТС-индекс (индекс прибыльности);

чистая текущая стоимость;

ТС-окупаемость;

внутренний коэффициент окупаемости.

Дополнительно к показателям оценки эффективности капитальных вложений следует использовать показатели финансовой состоятельности проекта (ликвидность и доходность), а также показатели финансовой устойчивости фирмы, осуществляющей инвестиции (доходность, ликвидность баланса фирмы, ее платежеспособность и показатели использования инвестиций).

Сравнительная оценка инвестиционных проектов на базе ранжирования основных и дополнительных показателей оценки коммерческой привлекательности проектов позволяет осуществить выбор инвестиционного проекта для финансирования.

При выборе инвестиционного проекта следует также учитывать факторы, которые не поддаются количественной оценке: геополитические, социальные. Влияние качественных факторов может быть столь существенным, что проект будет отклонен.

Завершающей стадией выбора инвестиционного проекта является оценка чувствительности оцениваемых проектов.

Выбор инвестиционного проекта не зависит от источников финансирования, так как используется предположение о возможности изыскания адекватных источников финансирования. Однако из этого правила могут быть исключения: льготное государственное финансирование, использование финансового лизинга.

В то же время, выбирая инвестиционный проект, следует учитывать, что:

при осуществлении инвестирования за счет банковской ссуды под процент, равный ВКО, возможна выплата основной суммы долга и процента по ссуде, при этом фирма ничего не заработает;

при осуществлении инвестирования за свой счет фирма через n лет получит доход, равный доходу от вложения этих денежных средств в банк по ставке процента, равной ВКО;

при смешанном финансировании инвестиционного проекта фирма выплатит основную сумму долга и проценты по ссуде, если объявленная годовая ставка процента по банковской ссуде равна ВКО, а также выплатит дивиденды по акциям. Собственный капитал фирмы при этом останется на прежнем уровне.

Подписано в печать Л.Кузьмина

28.03.2001 К.э.н.,

доцент кафедры банковского дела

Саратовского государственного

социально - экономического университета

     
   ——————————————————————————————————————————————————————————————————
————————————————————
——