"Финансовая газета. Региональный выпуск", N 39, 2000

Вопрос: В нашем акционерном обществе ежегодно возникают споры в основном по трем вопросам: нужны ли промежуточные дивиденды, следует ли ежегодно выплачивать дивиденды и чем руководствоваться при определении ставки дивидендов?

Ответ: Обсуждение на годовом общем собрании акционеров дивидендной политики общества - нормальное явление, нужно только, чтобы обсуждение проходило не на эмоциональном уровне, как это нередко бывает, а базировалось на аргументированном сопоставлении разных позиций, точек зрения. А главный аргумент, конечно, - не естественное желание акционеров получать дивиденды и, по возможности, чаще и больше, а экономическая целесообразность и интересы акционерного общества в целом, а не отдельных групп акционеров, хотя бы и весьма влиятельных.

Нужны ли промежуточные (например, квартальные или полугодовые) дивиденды? В 1992 - 1995 гг. на этот вопрос можно было дать положительный ответ. Объяснялось это высоким уровнем инфляции, когда рубль, выплаченный в текущем году, равнялся 10 - 20 коп., выплаченным в предыдущем году. В этих условиях выплата промежуточных (квартальных) дивидендов была вполне оправданна (конечно, при наличии источника выплат - чистой прибыли).

Сейчас положение изменилось. Уровень инфляции все еще довольно высок и декабрьский рубль по своей реальной стоимости вряд ли превысит 85 коп. от стоимости январского рубля, но этот фактор хотя и должен учитываться, но уже не может считаться определяющим. Практика последних лет свидетельствует о нецелесообразности выплаты промежуточных дивидендов. В ряде случаев выплата таких дивидендов привела к возникновению сложных ситуаций, например, в тех случаях, когда по итогам полугодия у предприятия была прибыль, а в целом год завершен с убытками и по итогам деятельности за первое полугодие акционерам выплачены дивиденды, а по итогам года выясняется, что этого не следовало делать. Ведь в ст.42 Закона "Об акционерных обществах" определено, что дивиденды выплачиваются из чистой прибыли общества за текущий год. А ее нет. Следовательно, в качестве общего правила от выплаты промежуточных дивидендов лучше воздержаться.

Другой вопрос - надо ли регулярно, из года в год выплачивать дивиденды. На этот вопрос не может быть однозначного ответа. Все зависит от финансовых возможностей и потребностей акционерного общества. Принимая решения о распределении чистой прибыли (нерастраченной прибыли прошлого года) с учетом предложений совета директоров, акционеры должны быть заинтересованы в удовлетворении первоочередных потребностей предприятия: восстановление утраченных или восполнение недостатка собственных оборотных средств, погашение задолженности по налоговым платежам и кредитам, приобретение крайне необходимых машин и оборудования и т.д. Поэтому на выплату дивидендов может быть направлена часть чистой прибыли, остающаяся после удовлетворения первоочередных потребностей общества. Акционеры как рачительные хозяева должны в первую очередь заботиться о финансовой устойчивости предприятия, создании предпосылок для его успешной деятельности в длительной перспективе, о закреплении и по возможности расширении своей доли на рынке соответствующих товаров, работ или услуг. Следует иметь в виду, что материальную выгоду акционеры получают в результате не только выплаты им дивидендов, но и роста курсовой стоимости акций. А она в решающей степени зависит от финансового состояния предприятия и перспектив его развития. Поэтому вполне возможно, что отказ от выплаты дивидендов в текущем году полностью отвечает долговременным интересам акционеров.

Теперь рассмотрим вопрос о ставке дивиденда. Естественно, речь идет об обыкновенных акциях, поскольку ставка дивиденда по привилегированным акциям (или алгоритм ее определения) указана в уставе акционерного общества. Общепринятых критериев определения ставки дивиденда нет и быть не может. Начинать надо с определения не ставки дивиденда, а суммы прибыли, направляемой на выплату дивидендов. Допустим, уставный капитал акционерного общества составляет 345 тыс. руб., номинальная стоимость акции - 0,25 руб., количество акций - 1 380 000 шт. Сумма нераспределенной прибыли прошлого года, оставшаяся после формирования фонда накопления и фонда социальной сферы, - 317 814 руб. Если всю ее направить на выплату дивидендов, то ставка составит:

317 814 руб. : 1 380 000 шт. = 0,23 руб.

Можно установить ставку в размере 23 коп. на одну акцию, направив на выплату дивидендов не 317 814 руб., а несколько меньше:

1 380 000 шт. х 23 коп. = 317 400 руб.

В данном случае в расчет приняты все акции, эмитированные обществом. Но следует иметь в виду, что если на балансе общества имеются собственные акции, приобретенные или выкупленные у акционеров (они учитываются на счете 56 "Денежные документы"), то на них дивиденды не начисляются. Если на балансе общества учтены, например, 5000 собственных акций, то в расчет следует принять 1 375 000 шт. В этом случае на выплату дивидендов целесообразно направить 316 250 руб., так как 1 375 000 шт. х 23 коп. = = 316 250 руб.

В европейских странах распространены разные методы формирования дивидендной политики и дивидендных выплат: методика постоянного процентного распределения чистой прибыли, в соответствии с которой на выплату дивидендов ежегодно направляется установленная доля чистой прибыли (15,25% и т.д.), методика фиксированных дивидендных выплат, в соответствии с которой устанавливается абсолютный размер выплат в расчете на одну акцию независимо от результатов деятельности акционерного общества и др. Эти методики приведены в Методических рекомендациях по разработке финансовой политики предприятия, утвержденных Приказом Минэкономики России от 01.10.1997 N 118. Однако ни одна из них (в Методических рекомендациях названы 4 методики, в действительности в европейских странах их гораздо больше) не соответствует условиям функционирования наших акционерных обществ в настоящее время. Поэтому главный принцип дивидендной политики состоит не в том, чтобы выбрать "подходящую методику", а в том, чтобы реально оценить финансовые возможности и потребности предприятия, ранжируя последние по важности, например:

1) погашение кредиторской задолженности банком;

2) пополнение собственных оборотных средств;

3) инвестиции в развитие производства;

4) дивиденды и т.д.

Подписано в печать Г.Киперман

27.09.2000 Профессор

Института микроэкономики

     
   ——————————————————————————————————————————————————————————————————
————————————————————
——