"Финансовая газета", N 22, 2000

ПРИБЫЛЬ НА АКЦИЮ: КАК ЕЕ РАССЧИТАТЬ

(Продолжение. Начало см. "Финансовая газета", N 21, 2000)

Данные о количестве акций в обращении берутся на дату, следующую за датой окончания размещения. Например, если дата окончания размещения - 1 апреля в соответствии с условиями выпуска либо зарегистрированным отчетом об итогах выпуска, то данные о количестве акций в обращении берутся на 2 апреля.

Пример N 3. Используя данные примеров N 1 и N 2, допустим, что 1000 дополнительных акций размещены по состоянию на 1 июля 1999 г. по 920 руб. при рыночной стоимости в 1000 руб.

950 х 1000 + 1000 х 920 1 870 000

СРС = ------------------------- = ----------- = 958 руб.

1950 1950

КК = РС / СРС = 1000 / 958 = 1,043

Расчет средневзвешенного количества акций в обращении приведен в табл. 3.

Таблица 3

     
   ———————————T———————————T———————————————T———————————————T———————————————¬
   |   Дата   | Операция  |  Выпущенные   |  Выкупленные  |    Акции в    |
   |          |           |  акции, шт.   |   акции, шт.  | обращении, шт.|
   |          |           +———————T———————+———————T———————+———————T———————+
   |          |           |без    |с уче— |без    |с уче— |без    |с уче— |
   |          |           |учета  |том    |учета  |том    |учета  |том    |
   |          |           |коррек—|коррек—|коррек—|коррек—|коррек—|коррек—|
   |          |           |тировки|тировки|тировки|тировки|тировки|тировки|
   +——————————+———————————+———————+———————+———————+———————+———————+———————+
   |1 января  |Сальдо на  |       |       |       |       |       |       |
   |1999 г.   |начало года| 1000  | 1043  |    50 |    52 |  900  |   991 |
   +——————————+———————————+———————+———————+———————+———————+———————+———————+
   |1 апреля  |Выпущены   |       |       |       |       |       |       |
   |1999 г.   |новые акции| 1000  | 1000  |    —  |    —  | 1900  |  1991 |
   +——————————+———————————+———————+———————+———————+———————+———————+———————+
   |1 июля    |Выкуплены  |   —   |   —   |   100 |   100 | 1350  |  1891 |
   |1999 г.   |акции      |       |       |       |       |       |       |
   +——————————+———————————+———————+———————+———————+———————+———————+———————+
   |1 августа |Проданы    |       |       |       |       |       |       |
   |1999 г.   |ранее      |       |       |       |       |       |       |
   |          |выкупленные|       |       |       |       |       |       |
   |          |акции      |   50  |   50  |    —  |    —  | 1430  |  1941 |
   +——————————+———————————+———————+———————+———————+———————+———————+———————+
   |31 декабря|Сальдо на  |       |       |       |       |       |       |
   |1999 г.   |конец года | 2050  | 2093  |   200 |   161 | 1430  |  1941 |
   L——————————+———————————+———————+———————+———————+———————+———————+————————
   

(991 х 3 / 12) + (1991 х 3 / 12) + (1891 х 1 / 12) + (1941 х х 5 / 12) = 1715 акций.

Шаг N 4. Анализ цен размещения акций новых выпусков

и их влияния на расчет СКА

     
            —————————————————————————————————¬
         Да | Были ли в отчетном году новые  | Нет   ———————————¬  
       —————+выпуски акций и / или размещение+——————>| Переход  |
       |    |    ранее выкупленных акций?    |       |к шагу N 5|
       |    L—————————————————————————————————       L———————————
   

¦

\ /

     
   ———————————————————¬
   |Акции размещались:+———————————T—————————————————————¬
   L———T———————————————           |                     |
       |                          |                     |
      \ /                        \ /                   \ /  
   —————————————————¬ ———————————————————¬ ————————————————————————¬
   |по рыночной цене| |ниже рыночной цены| |   бесплатно среди     |
   L———T————————————— L——————T———————————— |существующих акционеров|
       |                     |             L——————————————T—————————
   

¦ ¦ ¦

\ / \ / \ /

     
   ——————————————¬ ————————————————————————¬ ———————————————————————¬
   |Количество   | |Количество размещенных | |Количество размещенных|
   |размещенных  | |акций, принимаемых в   | |акций, принимаемых в  |
   |акций,       | |расчет СКА = количество| |расчет СКА =          |
   |принимаемых в| |размещенных акций х    | |количество размещенных|
   |расчет СКА = | |(цена размещения /     | |акций (дополнительно  |
   |количество   | |рыночная цена) х       | |корректируется СКА за |
   |размещенных  | |временной коэффициент  | |предыдущие годы)      |
   |акций х      | L——————————————T————————— L—————————————T—————————
   

¦временной ¦ ¦ ¦ ¦коэффициент ¦ ¦ ¦ L---T---------- \ / ¦ ¦ -------------------¬ ¦ L---------------->¦Переход к шагу N 5¦<------------ ———— L----------------- ————

Шаг N 5. Учет выкупленных акций при расчете СКА

     
                        ——————————————————————————————¬  
                   —————+Производился ли выкуп акций в+————¬
                   |    |       отчетном году?        |    |
                   |    L——————————————————————————————    |
                   |                                       |
                  \ /                                      |  
       ——————————————————————————————¬                    \ /
       |Выкупленные акции учитываются|          ———————————————————¬
       |      при расчете СКА        +——————————+Переход к шагу N 6|
       L——————————————————————————————          L———————————————————
   

Шаг N 6. Расчет базовой прибыли на акцию

Базовая прибыль на акцию = [Чистая базовая прибыль (шаг N 2)] / [Базовое СКА (шаги N N 3, 4, 5)].

После расчета базовой прибыли на акцию осуществляется переход к шагу N 7.

Шаг N 7. Расчет разводненной прибыли на акцию

"Разводнение" прибыли на акцию означает, что у общества есть или могут возникнуть обязательства по выпуску акций в будущем и, следовательно, приходящаяся на акцию прибыль может стать меньше, если эти обязательства общество выполнит. Например, наличие у компании облигаций, конвертируемых по желанию владельца в акции, для существующих акционеров означает прежде всего потенциальное уменьшение причитающейся им прибыли, поскольку ею придется делиться с новыми акционерами.

Существующим и потенциальным акционерам необходимо знать, насколько их доля в капитале и, следовательно, в прибыли общества может быть "разводнена", т.е. уменьшена в результате исполнения обществом своих обязательств по выпуску обыкновенных акций. Такие обязательства возникают в случае, если общество выпустило ценные бумаги, конвертируемые в его обыкновенные акции, и / или договоры, согласно которым при определенных условиях общество будет обязано выпустить обыкновенные акции. Дальше для краткости мы будем их называть конвертируемые ценные бумаги и договоры (КЦБ). К КЦБ относятся помимо уже упомянутых выше конвертируемых облигаций также привилегированные акции, конвертируемые в обыкновенные, опционы и варранты на акции общества, предоставляющие права их владельцам приобретать обыкновенные акции общества по некоторой фиксированной цене, и т.д.

     
     ————————————————————————————————————————————————————————————¬
     |Если общество не выпускало (не заключало) КЦБ, разводненная|
     |           прибыль на акцию не рассчитывается.             |
     L————————————————————————————————————————————————————————————
   

Да ----------------------------------¬ Нет

     
              ————+Есть ли у общества конвертируемые+————¬
              |   | ценные бумаги и договоры (КЦБ)? |    |
              |   L——————————————————————————————————    |
              |                                          |
             \ /                                        \ /  
        —————————————————¬                   —————————————————¬
        |Делается расчет |                   |     Расчет     |
        |  разводненной  |                   |  разводненной  |
        |прибыли на акцию|                   |прибыли на акцию|
        L——————————T——————                   |  не делается   |
                   |                         L—————————————————
   

\ /

     
        ———————————————————¬
        |Переход к шагу N 8|
        L———————————————————
   

Величина разводненной прибыли на акцию показывает максимально возможную степень уменьшения прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию общества, в случае конвертации (исполнения) всех КЦБ в обыкновенные акции. Таким образом, под разводнением прибыли понимается ее максимальное уменьшение (увеличение убытка) в расчете на одну обыкновенную акцию в результате возможного в будущем выпуска обыкновенных акций без соответствующего увеличения активов общества.

Для того чтобы рассчитать разводненную прибыль на акцию, в формуле базовой прибыли значения числителя и знаменателя корректируются. Следует обратить особое внимание на то, что корректируется не только знаменатель, т.е. количество обыкновенных акций в обращении, но и числитель - величина чистой прибыли, приходящейся на эти акции. Это связано с тем, что конвертация КЦБ (мы будем использовать этот термин для обозначения операций по конвертации облигаций и иных ценных бумаг в обыкновенные акции, а также исполнению опционов и варрантов на обыкновенные акции общества и иных аналогичных договоров) приводит не только к изменению числа обыкновенных акций в обращении, но и к изменению чистой прибыли. Например, если облигации конвертируются в обыкновенные акции, то сокращаются затраты на выплату процентов по этим облигациям, т.е. чистая прибыль общества возрастает на эту величину. При этом затраты на выплату процентов по облигациям уменьшают налоговую базу по налогу на прибыль, уменьшая, таким образом, и суммы уплачиваемого обществом налога на прибыль. Поэтому в данном случае для расчета разводненной прибыли на акцию величина чистой прибыли увеличивается на сумму процентов по облигациям и уменьшается на сумму налоговой экономии.

Шаг N 8. Корректировка базовой прибыли

     
                ——————————————————————————————————————¬
             Да |    Есть ли у предприятия расходы    | Нет  
            ————+(доходы), связанные с конвертируемыми+———¬
            |   |ценными бумагами и / или договорами? |   |
            |   L——————————————————————————————————————   |
            |                                             |
           \ /                                           \ /  
    ——————————————————————————————————————¬    ———————————————————¬
    |Базовая чистая прибыль увеличивается +———>|Переход к шагу N 9|
    |на сумму расходов и / или уменьшается|    L———————————————————
   

¦ на сумму доходов ¦ L------------------------------------ ————

Пример N 4. В июле 1998 г. компания выпустила долгосрочные облигации, которые по истечении трех лет с момента выпуска могут по желанию владельцев быть конвертированы в обыкновенные акции в пропорции 1 акция за 2 облигации. Номинальная стоимость облигации - 500 руб., всего выпущено 200 облигаций. Ставка купона - 10% годовых. Ставка налога на прибыль - 30%.

Чистая прибыль (базовая) за 1999 г. за вычетом дивидендов по привилегированным акциям составила 120 000 руб. Чистая прибыль (разводненная) = 120 000 + 10 000 (10% от 100 000) - 3000 (30% от 10 000) = 127 000 руб.

Знаменатель - количество обыкновенных акций в обращении - увеличивается на число обыкновенных акций, которое будет выпущено в обращение в результате конвертации всех КЦБ. Например, в случае, рассмотренном в примере N 5, скорее всего, не все владельцы облигаций обменяют свои облигации на акции, однако для целей расчета разводненной прибыли на акцию предполагается, что степень разводнения будет максимальной, т.е. произойдет конвертация всех облигаций.

При определении количества обыкновенных акций в обращении для целей расчета разводненной прибыли на акцию следует принять во внимание следующие факторы.

1. Период, в течение которого КЦБ включаются в расчет средневзвешенного количества акций в обращении:

дата начала включения в расчет - либо с начала отчетного периода, либо с даты выпуска КЦБ (заключения договора) - конвертируемых в акции ценных бумаг, опционов, варрантов и т.д., если эта дата была позже начала отчетного периода. Например, если облигации были выпущены в июле 1998 г., а отчетность представляется за 1999 г., то акции, в которые могут быть конвертированы данные облигации, включаются в расчет с 1 января 1999 г. Если же отчетность представляется за 1998 г., то КЦБ включаются в расчет с июля 1998 г.;

дата исключения из расчета - если в течение отчетного периода КЦБ перестали предоставлять владельцу право приобретения обыкновенных акций (например, ценные бумаги были конвертированы в обыкновенные акции, окончился период конвертации ценных бумаг в акции, прекратил действие договор, истек срок действия опциона и т.п.), КЦБ включаются в расчет в течение того периода, когда они предоставляли такое право. Например, если последняя дата конвертации облигаций в обыкновенные акции - 1 июля отчетного года, они включаются в расчет в течение 6 месяцев отчетного года.

2. Цена, по которой в результате конвертации будут размещены обыкновенные акции:

в случае, когда в результате конвертации КЦБ общество выпускает акции по цене, равной их рыночной стоимости, разводнения (уменьшения) прибыли (увеличения убытка) не происходит;

разводнение (уменьшение) прибыли происходит в случае, когда в результате конвертации КЦБ общество выпускает акции по цене (получает за них возмещение) ниже рыночной стоимости этих акций.

В примере N 4 облигации обмениваются на акции исходя из соотношения их номинальных стоимостей: за 2 облигации номиналом 500 руб. - 1 акция номиналом 1000 руб. Однако при этом соотношение их рыночных стоимостей может быть совсем иным. Например, рыночная котировка пакета облигаций, необходимого для получения одной обыкновенной акции, может быть ниже, чем рыночная цена такой акции. Другими словами, владелец конвертируемых ценных бумаг и договоров как бы оплачивает получаемые акции не полностью. Для общества это означает получение меньших средств при размещении своих обыкновенных акций путем конвертации, чем в случае, если бы оно реализовало их на рынке в обмен на деньги. При этом для целей расчета разводненной прибыли на акцию предполагается, что при выпуске акций путем конвертации общество часть акций разместило бы по рыночной стоимости, а оставшаяся часть выпуска была бы размещена бесплатно. В расчет разводненной прибыли на акцию в этом случае принимаются только те акции, которые считаются размещенными бесплатно.

(Окончание см. "Финансовая газета", N 23, 2000)

Подписано в печать Л.Горбатова

24.05.2000 Начальник управления методологии

финансовой информации и отчетности

ФКЦБ России,

член подкомитета по развивающимся рынкам

при Комитете по международным стандартам

финансовой отчетности, к.э.н.

     
   ——————————————————————————————————————————————————————————————————
————————————————————
——