"Финансовая газета", N 20, 2000

ДОВЕРИТЕЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ.

ВОПРОСЫ ПРАВОВЫХ КОЛЛИЗИЙ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ

Доверительное управление имуществом в Российской Федерации осуществляется в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации. Основными принципами является обособленный учет имущества, а также система взаимодействия учредителя управления и доверительного управляющего. Деятельность по доверительному управлению можно разделить на две категории - осуществляемую в коммерческих целях и деятельность, осуществляемую в целях исполнения гражданских правоотношений (таких, как опекунство и т.п.).

Отдельно стоит выделить доверительное управление ценными бумагами. Указанный вид деятельности, пожалуй, является наиболее урегулированным с точки зрения российского законодательства. Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, активами инвестиционных фондов, активами пенсионных фондов и т.д. подлежит лицензированию в соответствии с Законами "О лицензировании отдельных видов деятельности", "О рынке ценных бумаг". В области ценных бумаг и инвестиционных фондов регулирующим органом является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России). Ею установлен достаточно жесткий порядок регламентирования и учета сделок, осуществляемых доверительными управляющими.

Объектами доверительного управления могут являться следующие ценные бумаги:

акции акционерных обществ, в том числе акции, находящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении ими в государственной (муниципальной) собственности;

облигации коммерческих организаций, в том числе облигации, находящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении ими в государственной (муниципальной) собственности;

государственные (муниципальные) облигации любых типов, за исключением тех, условия выпуска и обращения которых не допускают передачу их в доверительное управление;

ценные бумаги иностранных эмитентов, однако на доверительное управление ценными бумагами иностранных эмитентов накладываются ограничения.

Отдельно хочется отметить, что объектом доверительного управления могут становиться и закладные ценные бумаги. На западных финансовых рынках широко используются ипотечные ценные бумаги. В Российской Федерации выпуск ипотечных закладных предусмотрен Федеральным законом "Об ипотеке (залоге недвижимости)". В настоящее время в разработке находится законопроект "Об ипотечных ценных бумагах", в котором предусмотрена эмиссионная сущность ипотечных ценных бумаг. Соответственно они автоматически попадают в сферу регулирования ФКЦБ России. В случае принятия упомянутого законопроекта ипотечные закладные становятся привлекательным инструментом финансовых спекуляций. Рассматривать их как долгосрочный финансовый актив не стоит по причине высоких рисков ипотечного рынка.

Необходимо отметить, что существует ряд ценных бумаг, которые не могут выступать объектами доверительного управления:

переводные и простые векселя;

чеки;

депозитные (сберегательные) сертификаты банков и иных кредитных организаций, а также сберегательные книжки на предъявителя;

складские свидетельства любых видов (типов), а также иные товарораспорядительные ценные бумаги.

Несмотря на то что складские свидетельства являются товарораспорядительными ценными бумагами, их сущность позволяет рассматривать отдельные финансовые схемы с построением товарных фондов, под которые выпущены складские свидетельства. В настоящее время ничем не урегулирован выпуск производных ценных бумаг на складские свидетельства, а такие финансовые инструменты позволят создавать высоколиквидные товарные портфели с достаточно высокой степенью диверсификации и качественным риск - менеджментом. Депозитарные расписки как ценные бумаги смогут выступать объектами доверительного управления и входить, например, в состав активов паевых и пенсионных фондов.

Доверительный управляющий обязан иметь инвестиционную декларацию, которая позволяет учредителю управления в определенной степени заранее знать, в какие активы будут вкладываться средства.

Инвестиционная декларация должна содержать следующие сведения:

определение цели доверительного управления (достижение наибольшей коммерческой эффективности использования денежных средств учредителя управления или иной);

перечень надлежащих объектов инвестирования денежных средств учредителя управления, т.е. таких ценных бумаг, приобретение которых управляющим в состав имущества учредителя управления является правомерным;

сведения о структуре активов, поддерживать которую в течение всего срока действия договора обязан доверительный управляющий (соотношение между ценными бумагами различных видов и эмитентов; соотношение между ценными бумагами и денежными средствами данного учредителя управления, находящимися в доверительном управлении);

срок, в течение которого положения данной инвестиционной декларации являются действующими и обязательными для управляющего.

Инвестиционная декларация должна иметь сроки, скоррелированные с договором доверительного управления (т.е. на любой момент договора должна существовать декларация). Однако поскольку срок действия декларации может быть меньшим чем срок действия договора, то декларацию можно изменять в зависимости от текущей ситуации на рынке.

В большинстве случаев в Российской Федерации в доверительное управление передаются денежные средства, на которые в дальнейшем приобретаются ценные бумаги. Процедура передачи денег происходит простым вручением и является достаточно удобной.

Доверительный управляющий не имеет права:

приобретать за счет находящихся в его управлении денежных средств ценные бумаги, находящиеся в его собственности, в собственности его учредителя;

отчуждать находящиеся в его управлении ценные бумаги в свою собственность, в собственность своих учредителей;

осуществлять сделки, в которых доверительный управляющий одновременно выступает в качестве брокера (комиссионера, поверенного) на стороне другого лица;

приобретать за счет находящихся в его управлении денежных средств ценные бумаги, выпущенные его учредителями, за исключением ценных бумаг, включенных в котировальные листы организаторов торговли на рынке ценных бумаг, имеющих лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг;

приобретать за счет находящихся в его управлении денежных средств ценные бумаги организаций, находящихся в процессе ликвидации, в том числе в соответствии с нормами законодательства Российской Федерации о банкротстве, если информация об этом была раскрыта в соответствии с порядком и процедурами раскрытия информации, устанавливаемыми Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг;

отчуждать находящиеся в его управлении ценные бумаги по договорам, предусматривающим отсрочку или рассрочку платежа более чем на 30 календарных дней;

закладывать находящиеся в его управлении ценные бумаги в обеспечение исполнения своих собственных обязательств (за исключением обязательств, возникающих в связи с исполнением управляющим соответствующего договора о доверительном управлении), обязательств своих учредителей, обязательств любых иных третьих лиц;

передавать находящиеся в его управлении ценные бумаги на хранение с определением в качестве распорядителя и (или) получателя депозита третье лицо;

передавать находящиеся в его управлении денежные средства во вклады в пользу третьих лиц либо вносить указанные средства на счет (счета), распорядителем которого определено третье лицо (лица);

заключать за счет находящихся в его управлении денежных средств договоры страхования (приобретать страховые полисы), получателями возмещения по которым определены любые третьи лица.

(Окончание см. "Финансовая газета", N 21, 2000)

Подписано в печать А.Шачин

12.05.2000 Советник налоговой службы

I ранга

     
   ——————————————————————————————————————————————————————————————————
————————————————————
——